閱讀筆記

效率市場假說

效率市場假說（Efficient Market Hypothesis）是 1960 年代由芝加哥大學商學院提出的一套金融投資理論。

簡單來說「效率市場假說」假設：

• 市場中的投資人都聰明、勤奮、客觀，並努力研究
• 他們都能取得可用的市場資訊
• 他們都能買進、賣出或放空所有資產

那麼「長期下來沒人可以打敗大盤」。

馬克斯怎麼說

回到這本書，那麼作者怎麼看待這個假說呢：

• 沒有一個市場是完全的效率市場或無效率市場，這只是程度問題。
• 因為效率市場的概念是相對的，因此我應該限制自己將力氣放在相對無效率的市場，就能得到最好的回報。
• 市場今天有效率，不表示永遠有效率。

簡單來說，他尊重效率市場在大部分時間正確，但偶爾也會出錯，那麼身為一個主動投資人，應該專注在無效率市場上。

其中，「無效率市場」就是指與效率市場相反，相信市場存在著明顯的錯誤定價，而讓某些有洞察力的投資人取得更好的表現。

有趣的故事

關於無效率市場，作者認為若有人能在其中得到好的報酬，那麼就一定有人犯錯：

每個遊戲場上都有一條魚，如果你玩了四十五分鐘之後還不知道誰是那條魚，那你就是那條魚。

最後，作者認為理論只能提供我們參考，但不能主導我們的決策，否則會錯失許多可能的機會：

一個堅信效率市場的金融學教授和一個學生一起散步。
學生問：「地上那張不是十美元的鈔票嗎？」
教授：「不，那不可能是十美元的鈔票。如果真的是鈔票，早就有人撿走了。」

於是教授繼續往前走，那個學生則把鈔票撿起來，拿去買啤酒。

個人看法

最後，還是要反問自己，對於效率市場的看法與選擇是什麼。

我認為理論與現實市場上的真槍實彈當然還是有差異的，不可能所有投資人都是理性、客觀且努力研究的，仍然多少都會受到情緒影響，漲了就想追、跌了就想逃。

更別說那些擁有龐大團隊的資本管理機構做的研究、與能得知的市場即時資訊，都是一般上班族的許多倍以上。

因此，我認為的確有許多無效率市場值得去主動投資創造高額的報酬，但我並不覺得我能憑藉著只花少少的時間研究、聽到財經消息或跟單，來長期得到比大盤更好的報酬。

所以最適合我的作法還是做好指數化投資與資產配置，並且只分配一小部分的錢（大約 10~20%）來嘗試做主動投資，也就是投資在個股上面，買一些我有興趣的標的。

像是身為一個工程師，買一些科技股當奈米股東也是挺 cool 的～

總結

• 效率市場認為「長期下來沒有人可以打敗大盤」
• 尊重市場是有效率的，但偶爾會出錯變成無效率市場
• 主動投資者應專注在無效率市場的部分

後記

本書第二章開始討論「效率市場假說」這個金融理論，開始出現一些沒過過的專業術語，像是「α值」、「β值」等，也筆記一下。

α值

簡單理解可以當作勝過市場的比率。

精確的定義是投資組合的「實際報酬率」勝過「預期報酬率」的比率。

例如以理論算出某基金預期報酬為 10%，但基金經理人操作後實際報酬為 5%，則 α 值為 -5%。另外像是純粹追蹤大盤指數的基金，α 值就為 0。

β值

投資組合與大盤的連動性。

例如一個 β 值為 1.1 的投資組合，當大盤漲 10%，則此投資組合漲 11%。而純粹追蹤大盤指數的基金，β 值就趨近於 1.0。

透過多查找資料並閱讀其他更白話的解釋，相信總有一天也是能彌補在財經領域的知識落差的。

延伸閱讀

• 股感 - 關於效率市場假說
• 寫點科普 - 十分鐘讀懂投資理財學—投資基金一天到晚聽到的阿爾法、貝塔係數和夏普值到底是什麼意思？

參考資料

• 《投資最重要的事》第二章：了解效率史場與局限